美元走强与金融危机

为什么美元走强会容易发生金融危机?

  

正文

美元走强,在80年代第一个走向高峰的时候,很多国家发生危机。大家一定记得那是什么危机?是拉美危机。拉美危机以后美元开始逐渐走弱逐渐往下,大家可以看到曲线在90年代又一次上升,又有很多国家发生危机,那是什么危机?是亚洲金融危机。

这一次,大家可以看到尾端美元又继续开始走强,现在的高度还低于90年代和80年代美元的走强,所以美元还有走强的前景。

为什么美元走强会容易发生金融危机?

美元走强,如果一个公司和一个国家因为美元负债的话,你就要用比较多的美元来尝付利息,你的财务负担就加大,如果你的利润收益不够的话,你就会破产。

美元走强,美国国内的利率和当地市场的利率的差距会扩大。所以资金就趋于流回美国。

在这个情况下,如果当地的市场大量依赖美元流动性的话,那么很简单,这个市场就会发生波动。

这个就是在80、90年代和拉美亚洲发生过的事情。美元走强,企业破产、美元走强,金融市场大幅波动,因为资本流出本地市场,流回美国。

所以在这个情况下,就容易发生金融波动和恐慌,而这次美元又走强,大家对这个事情,对金融风险、波动风险的增加不能掉以轻心。

当然在过去几十多年的危机以来,各个国家对金融管理的能力是大大加强,但这仍然是一个很重要的方面。

特朗普说,我要减税,我要增加开支,这是个很开心的事情,大家都很高兴,但是钱从哪里来?要有钱,你要减税,你要增加开支,你只有一个办法:赤字。

所以从这张表我们看到,2016年,美国的财政赤字大概是3.3%左右,我们预计2017年开始降到2.6%,但是从现在的趋势看,它可能会升到4%左右。美国财政赤字扩大的话,经常账户赤字一定也会扩大,本来17年是从-2.9%跌到-3.5%,现在看来也是-4%左右,所以美国可能又一次面临双赤字的高峰,经常账户赤字-4%和财政赤字-4%,这就回到了2008年危机以前的状态,双赤字。

这是美国的事,关世界什么事?

这个很重要,因为美国的双赤字高的话,市场会失去对美元的信心,所以美元会走弱,所以17年每月最难办的一件事,就是由于利率升高,美元走强,由于财政赤字和经常账户的赤字,美元会走弱,美元会波动。

美元波动是一件很要命的事情,对市场影响很大。

财政赤字上升,美国怎么办?它又得借债,所以它的债务就会上升。那么按照现有国会和美国政府的协定,美国的总债务,联邦政府债务从76%的GDP应该逐渐的下降到69%左右,逐渐缓缓下降。但从现在趋势来看,这个利率水平大概不但不会降债务,还会上升到82%,按照现在的上升趋势看,可能会升得更厉害。联邦政府债务上升,政府就要想办法提高债务的上限,就得跟国会谈判,这都不是一件容易的事。债务过高也会影响对美元的信用,也会使美元波动,所以这个又是一件很大的事。

美元汇率走强对美国也有负面影响,为什么呢?美元走强出口会下降,大家可以看到蓝的曲线是美元汇率,美元汇率哗哗走强的时候,2015年美国出口哗哗下跌,出口下跌会影响美国的GDP。

我们有分析,美元走强10%会引起美国GDP增长下跌0.5%,这也是一个很大的变化,所以这个政策是矛盾的,是相互抵触的。

从这个意义上来说,他会有很大的波动。波动是一个很麻烦的事情。我们对美国经济做的一个分析,预计美国的潜在增长率,潜在增长速度是决定一个国家经济增长的基础,他可以在这个基础上小幅波动,不会波动特别大。大家可以看到蓝的是实际的,危机的时候,跌得特别反复,红的是潜在的。

危机以前,在美国增长速度也就2.5%,危机把他跌下来,以后又逐渐上升,所以今后至少35年里,美国潜在经济增长速度也就是2%左右,但是特郎普要让美国经济增长到3.5%—4%,从2%提到3.5%甚至4%,这不是一件容易的事,这需要海量的财政赤字。

那就会引起很大的不确定性,也会加大美元的波动。

所以,波动可能会成为美国经济金融的一个主要特征,特别在今明两年里。

基调是经济略有走强,美元走强,利率走强,但是在这个基础上,因为不确定的原因会波动,这个会产生很大的变化。

尤其对全球影响也很大。我们做的一个分析,如果美国的GDP增长一个百分点的话,对其他国家的经济增长有什么样的影响?

我们可以看到,第一加拿大,第二墨西哥,大概会跌0.9到0.75左右。那么当然大家也觉得很可以理解——加拿大、墨西哥都是美国邻国,他们又是关税同盟,所以关系密切很正常。以中国为例,影响中国0.36个百分点的GDP的波动,所以这个影响还是很大的。

如果我们把影响分成直接影响和间接影响,直接影响是通过贸易、资本;间接影响是通过信息、恐慌传递等进行传染。

大部分是通过信息传染。

比如法国,他是个农业国家,法国和世界经济的直接往来并不是特别多,所以美国一个百分点的GDP的下降,会引起法国大概0.1%不到的GDP下降,但是因为法国、美国的下跌会影响中国,影响欧元区等,所以间接的红的部分影响法国加总也会影响法国几乎0.35个百分点的影响,所以美国经济对世界的溢出影响是非常大的。

所以如果把这么几条放在一起的话,我们就可以看到特郎普的组合政策,考虑方方面面,但政策之间却有冲突,结果就会引起一系列的市场变化,包括美联储利率走高,整个市场的风险溢价的变化,美元走强和市场、国家金融风险的增加,美国的赤字对美元的走势的波动,以及美国的目标增长值和潜在增长值的矛盾,使得它的增长可能波动。

因为美国是世界大国,所以美国的经济波动对世界的影响是巨大的。这就是特郎普经济政策对全世界的影响。

而世界经济政策和政治拐点的到来,我们将面临什么样的风险和挑战?面对世界经济的低迷和变局,中国将面对什么样的结构变化?机会在哪里?民粹主义又会如何影响世界局势?

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